Pakistan: Intelligence Di Paese
Per Investitori E Operatori

Il PIL nominale del Pakistan ha raggiunto i 407 miliardi di dollari nel FY2025[NAC Pakistan], con una crescita reale del 2,68% — guidata dall'industria (+4,77%) e dai servizi (+2,91%), mentre l'agricoltura ha contribuito appena +0,56%[PBS Pakistan]. Il risultato è al di sotto del target governativo del 3,6%, ma rappresenta comunque un recupero rispetto al periodo di crisi acuta del FY2023. Il FMI proietta una crescita del 3,6% per il FY2026[IMF WEO], mentre la World Bank è più prudente con il 3,1%[World Bank].

Il dato più significativo del FY2025 non è la crescita, ma la disinflazione. L'inflazione è crollata dal 12,6% del FY2024 al 3,5% di maggio 2025[PBS Pakistan], consentendo alla banca centrale di tagliare il tasso di policy di 950 punti base tra giugno 2024 e maggio 2025. Il conto corrente si è trasformato in surplus da 1,4 miliardi di dollari[SBP]. Questi sono segnali di stabilizzazione genuina, non di cosmesi contabile.

Il problema di fondo resta la velocità. Un'economia con 240 milioni di abitanti e un tasso di dipendenza demografica elevato ha bisogno di crescere tra il 5% e il 7% l'anno per creare abbastanza posti di lavoro e ridurre la povertà. A 2,7–3,6%, il Pakistan si stabilizza senza trasformarsi. Le riserve valutarie a 11,7 miliardi di dollari a dicembre 2024 — pari a 2,1 mesi di import cover[SBP] — rappresentano un margine di sicurezza insufficiente contro shock esterni come una crisi del Golfo o un aumento repentino del prezzo dell'energia.

La grande industria manifatturiera (LSM) è cresciuta del 4,1% nel Q1 FY2026[PBS Pakistan], con le automobili in testa a +84,6% — segnale che la domanda compressa degli anni di crisi si sta liberando con il calo dell'inflazione e dei tassi. I materiali non metallici (cemento) sono cresciuti del 13,9%, in linea con una ripresa del settore delle costruzioni (+21%)[PBS Pakistan]. Il settore alimentare ha segnato +6,3% e l'energia (elettricità, gas, acqua) +25,5%.

Il tessile rimane l'ancora dell'economia esportatrice: 55,68% delle esportazioni totali con una crescita del 2,15%[PBS Pakistan]. Ma è nei settori estrattivo e delle energie rinnovabili che si concentra il capitale nuovo. Il Pakistan ospita giacimenti significativi di rame, oro e metalli rari (incluso l'antimonio), con impegni miliardari in fase di negoziazione o implementazione nel 2025-2026[riazhaq.com]. La Fase II del CPEC (China-Pakistan Economic Corridor) prioritizza zone industriali, connettività sostenibile e green energy nell'ambito della Visione 2035.

Il mercato azionario di Karachi (KSE-100) ha guadagnato il 52% in dollari nel 2025, con 36.000 nuovi conti retail aperti nel solo Q3 2025[riazhaq.com]. Questo non riflette necessariamente la solidità dei fondamentali, ma segnala un ritorno della fiducia locale dopo anni di fuga di capitali. La privatizzazione di PIA (Pakistan International Airlines) a investitori pakistani privati è un indicatore ulteriore di un ciclo di riforma delle imprese pubbliche in corso.

La registrazione di una società privata (private limited) in Pakistan avviene tramite il portale SECP eZfile con una tariffa minima di PKR 2.200 per capitali fino a PKR 100.000, e richiede 24-48 ore con documentazione completa[SECP]. Il numero di identificazione fiscale (NTN) si ottiene gratuitamente tramite il portale FBR IRIS. Una ditta individuale (sole proprietorship) può essere operativa in 1-3 giorni con costi totali di PKR 5.000-10.000. Questi numeri confrontano favorevolmente con molti mercati emergenti regionali.

Il quadro normativo è però caratterizzato da instabilità. L'aliquota dell'imposta societaria non viene confermata esplicitamente nelle fonti disponibili per il 2026, ma storicamente si attesta al 29% per le società private — soggetta a frequenti revisioni nelle leggi di bilancio annuali. L'IVA (GST) si applica ai fatturati superiori a PKR 10 milioni. L'ultimo posizionamento del Pakistan nell'indice Ease of Doing Business della World Bank era 108° su 190 paesi nel 2020; la World Bank ha successivamente sospeso il programma e il nuovo indice B-READY non ha ancora pubblicato dati Pakistan aggiornati per il 2026[World Bank].

Il rischio operativo reale non è la registrazione ma la governance: corruzione endemica, enforcement selettivo delle norme, e uso di leggi come il PECA (Prevention of Electronic Crimes Act) contro critici e operatori stranieri. Transparency International classifica sistematicamente il Pakistan tra i paesi ad alto rischio di corruzione. Nessuna fonte disponibile per questo report documenta episodi specifici e recenti di esproprio o revoca di licenze a danno di investitori stranieri — ma l'assenza di documentazione pubblica in questo senso è di per sé un segnale di opacità del sistema.

Nel Q4 2025 il 92% dei pagamenti retail in Pakistan è transitato su canali digitali, per 9,1 miliardi di transazioni e Rs 612 trilioni nel corso dell'intero anno[SBP]. A marzo 2026, 127 milioni di persone beneficiano di servizi di banca digitale[SBP]. JazzCash e EasyPaisa dominano il mobile money. Questo è un salto di qualità infrastrutturale reale — non una proiezione.

La connettività sta accelerando su più fronti contemporaneamente. L'asta dello spettro 5G (480 MHz venduti a Jazz, Zong e Ufone per 507 milioni di dollari) si è tenuta all'inizio del 2026, con i servizi già avviati nelle città principali[PTA]. Tre nuovi cavi sottomarini sono stati posati, e l'accesso internet nelle famiglie è passato dal 34% al 70% tra il 2019 e il 2025[HIES 2024-25]. Il Khyber Pakhtunkhwa guida con il 77% di copertura domestica.

Le lacune restano significative. La copertura in fibra ottica copre solo il 15% del territorio, il che limita fortemente l'impatto concreto del 5G nelle aree rurali; il FMI punta a portarla al 35% entro il 2032[IMF]. Cento milioni di pakistani rimangono esclusi dal sistema bancario formale. Il Pakistan Startup Fund è stato attivato nel 2026, ma non sono disponibili dati pubblici su investitori privati, acceleratori attivi o numero di startup tech nel paese — una lacuna informativa che rende difficile valutare la profondità dell'ecosistema imprenditoriale digitale.

Il Pakistan ha registrato oltre 1.000 morti per terrorismo nel 2025, posizionandosi al primo posto nel Global Terrorism Index 2026[GTI 2026] — un'inversione rispetto ai progressi degli anni precedenti. Il Tehreek-i-Taliban Pakistan (TTP) ha condotto circa 700 attacchi nei primi undici mesi del 2025, concentrati in Balochistan e Khyber Pakhtunkhwa. Il gruppo Hafiz Gul Bahadur ha formato la coalizione Ittehad-ul-Mujahideen Pakistan[OSAC]. Il Dipartimento di Stato americano mantiene un'allerta di Livello 3 (riconsiderare il viaggio) per il Pakistan[US Embassy Islamabad].

La dimensione politica è cambiata strutturalmente a novembre 2025. Il 27° emendamento costituzionale ha istituzionalizzato la supremazia militare, riducendo i meccanismi di controllo civile che — per quanto limitati — esistevano[OSAC]. Tra gennaio e agosto 2025, le autorità hanno registrato 689 casi ai sensi del PECA contro giornalisti; almeno tre giornalisti sono stati uccisi; canali televisivi critici hanno subito interruzioni del segnale[HRW]. Le ONG internazionali sono soggette a regolamentazioni più restrittive che ne ostacolano l'operatività.

Il rischio geopolitico si è complicato ulteriormente con le tensioni USA-Iran a partire dal 28 febbraio 2026[OSAC]. Il Pakistan condivide un confine con l'Iran, dipende dalle importazioni energetiche del Golfo, e ha tentato di mediare tra Washington e Teheran — una posizione che lo espone a pressioni da entrambe le parti. Un'eventuale chiusura o restrizione dello Stretto di Hormuz colpirebbe direttamente le importazioni energetiche pakistane, con effetti immediati sull'inflazione e sulle riserve valutarie. Il Balochistan — dove si concentrano i principali giacimenti minerari — è anche la provincia con la più alta intensità di attacchi separatisti.

Il tessile rappresenta il 55,68% delle esportazioni totali del Pakistan nel 2025[PBS Pakistan], con una crescita del 2,15%. Questa concentrazione ha vantaggi (competitività consolidata, filiera sviluppata) e rischi (vulnerabilità agli shock della domanda globale di abbigliamento, pressioni sui margini dalla concorrenza bangladese e vietnamita). Le esportazioni totali del Pakistan rimangono modeste rispetto alla dimensione dell'economia, segnalando una scarsa integrazione nei mercati globali.

La Fase II del China-Pakistan Economic Corridor (CPEC) è il quadro di riferimento per gli investimenti infrastrutturali nei prossimi anni, con priorità a zone industriali speciali, green energy, e connettività digitale nell'ambito della Visione 2035[riazhaq.com]. La Cina resta il principale investitore strategico, ma la dipendenza da un unico partner crea vulnerabilità geopolitiche proprie. Nessun dato pubblico verificato è disponibile su FDI disaggregato per settore dalla State Bank of Pakistan o dal Board of Investment per il periodo 2023-2026 nelle fonti raccolte — una lacuna che rende impossibile valutare la diversificazione degli afflussi.

L'unico segnale positivo sul fronte degli afflussi privati è il mercato minerario: il Pakistan possiede giacimenti significativi di rame, oro e antimonio, con impegni miliardari riportati per il periodo 2025-2026[riazhaq.com]. Il conto corrente ha raggiunto un surplus di 1,4 miliardi di dollari nel FY2025[SBP], trainato in parte dalle rimesse della diaspora (uno dei flussi più consistenti al mondo). L'assenza di dati FDI pubblicati è di per sé un indicatore di governance dell'informazione economica insufficiente.

Il Pakistan ha conseguito un surplus primario del 2,0% nel FY2025, soddisfacendo i criteri del programma FMI[IMF / Finance Ministry Pakistan]. Questo ha permesso di mantenere attivo il programma di assistenza e di sostenere le riserve valutarie. Il target di gettito per il FY2026 è PKR 14,13 trilioni — un aumento del 9% — che richiede un'espansione dell'imponibile fiscale in un'economia con un'ampia economia sommersa[FBR].

I rischi macroeconomici principali nel 2026 sono tre: primo, la dipendenza energetica dal Golfo in un contesto di tensioni USA-Iran che minacciano lo Stretto di Hormuz[OSAC]; secondo, riserve valutarie a 2,1 mesi di importazioni — un margine insufficiente contro shock dei prezzi dell'energia o deflussi di capitali[SBP]; terzo, un debito pubblico elevato (la cui dimensione precisa non è verificabile nelle fonti raccolte) che limita lo spazio fiscale per investimenti infrastrutturali.

La proiezione di crescita del 3,1-3,6% per il FY2026 (World Bank e FMI rispettivamente) assume che il programma FMI proceda senza interruzioni, che l'inflazione rimanga sotto controllo, e che non si verifichino shock securitari di grande scala. Tutte e tre queste assunzioni sono soggette a rischi concreti nell'attuale contesto pakistano.

Il Pakistan ha tre argomenti strutturali autentici per gli investitori: una forza lavoro giovane e a basso costo, un mercato da 240 milioni di consumatori con un ceto medio in formazione, e risorse naturali (rame, oro, gas) parzialmente sfruttate. Il settore IT e freelance sta crescendo su scala globale — l'utilizzo di strumenti AI da parte dei freelancer pakistani ha raggiunto il 35% nel 2025[mydigitalpeople.com] — e le rimesse della diaspora superano significativamente gli afflussi FDI, segnalando un capitale umano esportato che potrebbe essere riportato in patria con le giuste condizioni.

I settori con il profilo rischio-opportunità più favorevole nel 2026 sono: i servizi IT e i processi aziendali in outsourcing (BPO), dove il costo del lavoro è competitivo e il rischio fisico è contenuto; il fintech e i pagamenti digitali, dove l'infrastruttura di base esiste e 100 milioni di non-bancarizzati rappresentano un mercato non ancora servito; e le energie rinnovabili, dove la domanda è strutturale e il CPEC Fase II offre un quadro di co-investimento. Il mining rimane ad alto potenziale ma ad alto rischio securitario in Balochistan.

Il criterio discriminante per qualsiasi valutazione di ingresso rimane la tolleranza al rischio istituzionale: corruzione, enforcement imprevedibile, rischio PECA per operatori con profili digitali o mediatici, e la possibilità concreta che le regole del gioco cambino per decisione militare senza preavviso. Per gli investitori regionali (Golfo, Cina, diaspora) questi rischi sono già scontati nel modello. Per gli investitori occidentali, rappresentano barriere difficili da superare a livello di compliance e governance aziendale.