Risiko Negara Rusia: Penilaian
Perniagaan & Pelaburan 2026
Ekonomi Rusia beroperasi dalam keadaan ketegangan yang tidak lestari. Pertumbuhan KDNK dijangka hanya 0.6% pada 2025 — jatuh mendadak daripada 4.3% pada 2024 — dan IMF mengunjurkan 1.0% untuk 2026.
Kelembapan ini bukan kitaran; ia adalah akibat struktural daripada perang di Ukraine, di mana perbelanjaan pertahanan mendominasi belanjawan negara, dasar monetari yang ketat menekan permintaan swasta, dan ufuk kekurangan buruh yang teruk membekukan kapasiti pengeluaran. Defisit fiskal telah melebar kepada 2.6% daripada KDNK pada 2025, jauh melebihi sasaran 0.5% yang dirancang.
Apa yang menjadikan Rusia sukar dinilai ialah dua kenyataan berlawanan yang wujud serentak: ekonomi terus berfungsi — Sberbank memproses lebih 52 bilion transaksi pada 2024, eksport minyak mentah berploh €218 juta sehari pada Jun 2025, dan pertanian berkembang 3% dalam Q3 2025 — namun asas untuk pertumbuhan swasta yang lestari tidak wujud. Modal asing telah menarik diri, undang-undang cukai semakin berat, pengasingan geopolitik semakin meluas, dan risiko pengambilalihan aset kekal tinggi tanpa mekanisme penguatkuasaan undang-undang yang bebas. Bagi pelabur atau syarikat yang mempertimbangkan kehadiran di Rusia pada 2026, soalannya bukan sama ada ekonomi sedang berfungsi — ia berfungsi, dalam had tertentu — tetapi sama ada ganjaran berbaloi dengan risiko undang-undang, reputasi, dan geopolitik yang tersendiri.
Pertumbuhan KDNK Rusia mencapai hanya 0.6% secara tahunan dalam Q3 2025 — kadar paling lemah sejak 2023 — dan IMF mengunjurkan 1.0% untuk keseluruhan 2026.[IMF] Bank of Finland (BOFIT) dan Bank Pusat Rusia sendiri mengunjurkan antara 0.5% hingga 1.5%, memberikan julat sempit yang mencerminkan ketidakpastian dasar monetari yang ketat dan kemeruapan harga tenaga.[BOFIT] Ini adalah penurunan mendadak daripada 4.3% pada 2024, yang didorong oleh perbelanjaan pertahanan luar biasa, bukan oleh produktiviti atau permintaan swasta.
Defisit belanjawan telah melebar kepada 2.6% daripada KDNK pada 2025, tiga kali ganda daripada sasaran asal 0.5%.[OSW] Hasil belanjawan persekutuan 2025 mencecah AS$446 bilion, dengan minyak dan gas menyumbang 30% daripada jumlah tersebut.[OEC World] Pendapatan kerajaan dijangka meningkat lebih 10% pada 2026 kepada kira-kira 40.3 trilion rubel, tetapi peningkatan ini bergantung kepada kenaikan cukai — bukan pertumbuhan ekonomi organik.[OSW]
Sektor pertanian, perhutanan, dan perikanan mencatatkan pertumbuhan 3% dalam Q3 2025, manakala hotel dan katering berkembang 8.6% — kedua-duanya mencerminkan permintaan domestik yang dipacu oleh pembayaran ketenteraan yang disuntik ke dalam isi rumah tertentu.[Trading Economics] Sebaliknya, perlombongan menyusut 0.7%, perdagangan borong dan runcit -1.1%, dan pengangkutan -1.7% dalam tempoh yang sama, menunjukkan bahawa kelemahan merentasi sektor awam yang luas.[Trading Economics]
Pertahanan dan tenaga mendominasi — sektor awam sipil semakin terpinggir.
Modal mengalir ke sektor yang berkhidmat untuk negara, bukan pasaran.
Aktiviti perindustrian Rusia telah berpecah kepada dua ekonomi yang beroperasi secara selari: satu yang berkhidmat untuk negara ketenteraan — pertahanan, pengeluaran senjata, logistik tentera — dan satu lagi yang bersaing untuk buruh, modal, dan permintaan yang semakin berkurangan. Syarikat-syarikat dalam kelompok pertama mendapat faedah daripada kontrak negara yang besar dan gaji yang tinggi. Syarikat-syarikat dalam kelompok kedua menghadapi kos buruh yang meningkat tanpa keupayaan menetapkan harga yang setara.
Eksport bahan bakar fosil Rusia kekal ketara walaupun ada sekatan: eksport pada Jun 2025 mencecah €593 juta sehari, dengan minyak mentah berploh mencapai €218 juta sehari — paras tertinggi dalam 2025.[CREA] Minyak mentah (AS$124 bilion), petroleum penapisan (AS$45.9 bilion), dan gas petroleum (AS$40.6 bilion) kekal sebagai tiga eksport teratas Rusia pada 2024.[OEC World] Walau bagaimanapun, pendapatan eksport minyak jatuh kepada AS$11.0 bilion pada November 2025 — turun AS$1.9 bilion berbanding bulan sebelumnya — mencerminkan tekanan harga dan sekatan yang berterusan.[KSE]
Sberbank menonjol sebagai institusi kewangan terbesar dalam ekonomi domestik, memproses lebih 52 bilion transaksi pada 2024 — menjadikannya pemproses transaksi terbesar di dunia melebihi JPMorgan Chase, menurut Laporan Nilson.[Nilson/Sberbank] Bayaran tanpa tunai mencakupi 87.5% daripada pusing ganti runcit dalam Q1 2025, menunjukkan infrastruktur pembayaran domestik yang mantap walaupun terisolasi dari Barat.[Nilson/Sberbank] Sektor automotif dan penerbangan awam pula mengalami kemerosotan mendadak, dengan pengeluaran pesawat awam digantikan oleh kapasiti tentera, dan jualan kereta dipengaruhi oleh import China yang mengisi kekosongan pengeluar Barat.[Atlantic Council]
Kadar pengangguran 2% menipu — Rusia menghadapi kekurangan buruh yang serius dan jurang produktiviti yang semakin melebar.
Pasaran buruh Rusia berada pada paras guna tenaga penuh, tetapi bukan atas sebab yang baik.
Kadar pengangguran Rusia jatuh kepada 2% — paras terendah dalam sejarah moden — tetapi ini mencerminkan ketegangan yang mendalam, bukan kekuatan.[BOFIT] Tiga tekanan bertindih telah mengecilkan bekalan buruh: kemerosotan demografi selama tiga dekad, mobilisasi ketenteraan untuk perang Ukraine, dan penghijrahan rakyat berpendidikan. Hasil bersihnya ialah ekonomi yang beroperasi pada guna tenaga penuh tetapi berhadapan dengan kekurangan pekerja merentasi hampir semua sektor awam.
Pertumbuhan upah pesat antara 2023 dan 2025 — terutamanya dalam sektor yang berkaitan dengan pertahanan — kini memberi kesan sebaliknya kepada syarikat awam sipil yang tidak mampu bersaing dengan gaji berkaitan ketenteraan.[Atlantic Council] Syarikat-syarikat di luar rantaian bekalan perolehan negara telah bertindak balas dengan memperkenalkan kerja sambilan dan memotong gaji daripada memberhentikan pekerja — corak penyesuaian buruh tradisional Rusia yang menyembunyikan ketidakcekapan sebenar.[Atlantic Council] Keuntungan korporat yang rendah, dasar monetari yang ketat, dan beban cukai yang lebih tinggi telah mengekang pertumbuhan upah sebenar pada 2025 walaupun kekurangan berterusan.
Bahagian penting yang tiada daripada data yang tersedia: Rosstat tidak menerbitkan data upah purata yang terperinci mengikut wilayah dan sektor yang boleh disahkan untuk 2024–2026. Sumber-sumber yang ada hanya menyediakan arah tuju — sektor pertahanan menikmati premium upah yang ketara, sektor awam menerima tekanan pampasan — tetapi angka-angka khusus mengikut wilayah tidak tersedia secara umum. Ketiadaan ini sendiri adalah penemuan: ketelusan data pasaran buruh Rusia terhad, menjadikan perancangan gaji yang tepat untuk operasi baharu hampir mustahil.
Mendaftarkan perniagaan di Rusia adalah mudah secara teknikal — tetapi beroperasi di dalamnya adalah satu perkara yang berbeza.
Prosedur pendaftaran formal memakan masa 10 hari dan kos rendah, tetapi pematuhan pasca-pendaftaran adalah rumit dan semakin membebankan.
Pendaftaran syarikat di Rusia secara teknikal adalah mudah: sebuah syarikat tanggungjawab terhad (OOO) boleh ditubuhkan dalam kira-kira 10 hari dengan kos rasmi yang rendah, difailkan kepada Perkhidmatan Cukai Persekutuan.[World Bank/Biz Guides] Pemilikan asing 100% dibenarkan di luar sektor strategik seperti pertahanan, media, dan sumber asli. Namun, prosedur ini ialah bahagian yang paling mudah bagi mana-mana entiti asing. Membuka akaun bank, mendapatkan lesen sektoral, dan mematuhi keperluan pelaporan yang kerap — semua ini lebih mencabar, terutamanya bagi entiti asing yang menghadapi risiko sekatan yang meningkat.[World Bank/Biz Guides]
Kadar cukai korporat dinaikkan daripada 20% kepada 25%, berkuat kuasa 2025. Kenaikan paling besar dalam beberapa dekad.
Kadar progresif diperkenalkan dengan paras tertinggi 22%, menggantikan kadar rata terdahulu.
Platform dengan >100,000 pengguna harian atau >50B rubel transaksi mesti mengesahkan data penjual dan melaporkan kepada pihak berkuasa cukai.
Had STS dikurangkan, memaksa lebih banyak SME beralih kepada rejim OSNO yang lebih komprehensif menjelang 2026–2028.
Beban cukai telah meningkat dengan ketara sejak 2024. Kadar cukai korporat naik daripada 20% kepada 25% berkuat kuasa 2025. Cukai pendapatan peribadi progresif diperkenalkan dengan kadar tertinggi 22%. VAT juga dinaikkan berkuat kuasa 1 Januari 2026.[Moscow Times] Gabungan ini mewakili peningkatan beban fiskal yang paling besar dalam satu tempoh masa singkat dalam sejarah moden Rusia — dan ia berlaku apabila permintaan swasta sudah pun menguncup. Had Sistem Cukai Dipermudahkan (STS) juga semakin dikurangkan, memaksa lebih banyak perniagaan kecil dan sederhana beralih kepada rejim cukai penuh (OSNO) menjelang 2026–2028.
Perniagaan e-dagang menghadapi peraturan baru yang berkuat kuasa penuh pada Oktober 2026: platform dengan lebih 100,000 pengguna harian atau transaksi melebihi 50 bilion rubel dikehendaki mengesahkan data penjual terhadap pendaftaran negeri dan melaporkan kepada pihak berkuasa cukai.[E-commerce Regs] Walaupun peraturan ini bertujuan untuk menangani pengelakan cukai, ia menambah lapisan pematuhan yang signifikan untuk pengendali platform asing dan domestik. Bagi perniagaan yang mempertimbangkan pasaran Rusia, kerangka kawal selia ini bukan sahaja lebih berat daripada sebelum 2022 — ia juga lebih tidak dapat diramal.
Rusia telah menggantikan kebergantungan Barat dengan kebergantungan China — dan julat itu semakin sempit.
Perdagangan Rusia-China mencecah AS$245 bilion pada 2024. Tiada rakan dagang lain berada dalam lingkungan jauh.
Rusia telah melalui pengorientasian semula perdagangan paling dramatik yang pernah dialami oleh mana-mana ekonomi besar dalam sejarah terkini. China kini menyumbang kira-kira 40% daripada jumlah perdagangan barangan Rusia pada 2025, naik daripada bahagian yang jauh lebih kecil sebelum 2022.[Parlimen EU] Perdagangan dua hala Rusia-China mencecah AS$245 bilion pada 2024, didominasi oleh eksport tenaga Rusia — minyak mentah, gas asli, arang batu, LNG — dan import China yang merangkumi jentera, elektronik, barangan pengguna, dan kereta.[Parlimen EU]
EU, dahulu rakan dagang terbesar Rusia, kini hanya menyumbang 9.6% daripada perdagangan barangan dalam tempoh Januari hingga Oktober 2025.[Parlimen EU] Perdagangan AS-Rusia jatuh kepada AS$4.2 bilion dalam tempoh Januari hingga November 2025 — kurang daripada separuh paras tahun 2000.[Parlimen EU] Kejatuhan ini adalah separa struktural dan separa dikenakan sekatan, dan tidak ada tanda-tanda pembalikan bermakna dalam tempoh tiga hingga lima tahun akan datang tanpa penyelesaian geopolitik yang signifikan.
Infrastruktur pembayaran rentas sempadan adalah kawasan di mana data yang boleh disahkan sangat terhad. Sekatan sejak 2022 telah memutuskan akses Rusia kepada sistem SWIFT untuk kebanyakan urus niaga, mendorong pergantungan kepada sistem pembayaran dua hala dengan China dan negara-negara lain. Walau bagaimanapun, keberkesanan dan skalabiliti sistem-sistem alternatif ini — termasuk SPFS Rusia dan CIPS China — tidak dinyatakan dalam data yang tersedia. Ini adalah jurang data yang signifikan: setiap perniagaan yang mempertimbangkan operasi rentas sempadan ke atau dari Rusia perlu menilai saluran pembayaran secara langsung dengan rakan perbankan.[IMF]
Risiko kerajaan kekal pada paras tertinggi — tiada laluan yang jelas kepada pengurangan dalam tempoh lima tahun ini.
Ketiadaan kes penguatkuasaan kontrak yang boleh disahkan bukan tanda keselamatan — ia adalah tanda ketelusan yang terhad.
Risiko politik di Rusia kekal pada paras yang sangat tinggi pada 2026 dan tidak mungkin berkurangan selagi konflik Ukraine berterusan dan sekatan kekal.[GIS Reports] Rezim Putin telah mengukuhkan kuasa dan memastikan kestabilan jangka pendek, tetapi ketidakpastian penggantian, ketidakpuasan elit, dan potensi kejutan daripada perang atau kemerosotan ekonomi yang berpanjangan boleh mendestabilkan sistem dengan cara yang tidak dapat diramal.[GIS Reports] Secara sejarah, tempoh krisis ekonomi dan perang di Rusia telah membawa kepada langkah-langkah yang lebih drastik dari segi pemindahan kuasa dan penindasan.
Tiada data awam yang tersedia mengenai kes-kes pengambilalihan aset yang spesifik atau kegagalan penguatkuasaan kontrak yang melibatkan syarikat asing atau swasta di Rusia dalam tempoh penyelidikan ini. Ketiadaan ini sendiri adalah penemuan — transparansi data adalah terhad, sistem kehakiman tidak bebas daripada pengaruh politik, dan mekanisme tuntutan undang-undang untuk entiti asing adalah tidak pasti. Penganalisis mengesyorkan bahawa mana-mana penilaian masuk pasaran harus mengandaikan risiko pengambilalihan yang tinggi tanpa pengurangan yang boleh dibuktikan.
Campur tangan negara dalam ekonomi bukan sekadar kemungkinan — ia adalah norma yang didokumentasikan. Perbelanjaan pertahanan mendominasi peruntukan modal awam, peraturan import dan eksport boleh berubah tanpa amaran yang mencukupi, dan beban cukai meningkat pada masa yang paling tidak menguntungkan bagi perniagaan swasta.[Moscow Times] Pelaburan langsung asing kekal rendah akibat risiko yang dirasakan dan perlindungan undang-undang yang terhad, dengan kebanyakan aliran modal asing yang masuk kini datang daripada China dalam bentuk import komponen dan kejasama rantaian bekalan.[Atlantic Council]
Infrastruktur digital domestik Rusia adalah kuat — tetapi ia beroperasi dalam pengasingan daripada jaringan global.
Bayaran tanpa tunai mencakupi 87.5% pusing ganti runcit — tetapi koridor pembayaran rentas sempadan telah terputus.
Sistem pembayaran domestik Rusia adalah salah satu yang paling maju di dunia dari segi volume transaksi. Sberbank memproses lebih 52 bilion transaksi pada 2024, dan bayaran tanpa tunai mencakupi 87.5% daripada pusing ganti runcit dalam Q1 2025.[Nilson/Sberbank] Ini menunjukkan bahawa terdapat populasi pengguna digital yang aktif, infrastruktur pembayaran yang berfungsi, dan pemain kewangan domestik yang berdaya saing. Bagi perniagaan yang beroperasi sepenuhnya dalam pasaran domestik, asas ini adalah mantap.
Gambaran berubah drastik apabila melihat kepada integrasi global. Keluarnya platform teknologi Barat sejak 2022 — dari Apple Pay kepada perisian perusahaan utama — telah mengisi semula persaingan dengan alternatif domestik dan China.[Atlantic Council] Jualan telefon pintar dari China mencakupi 86% daripada pasaran Rusia pada 2024, mencerminkan penguasaan China yang hampir menyeluruh dalam perkakasan pengguna digital.[Atlantic Council] Logistik pula bergantung kepada koridor Eurasia — laluan Utara-Selatan dan sambungan Siberia-Asia — sementara projek Arktik dan Transpolar memerlukan teknologi cuaca ekstrem yang masih dalam pembangunan.[Vinokurov et al. 2024]
Infrastruktur pembayaran rentas sempadan adalah kawasan di mana data yang boleh disahkan tidak mencukupi. Sekatan menyekat akses kepada SWIFT untuk kebanyakan urus niaga; sama ada sistem alternatif seperti SPFS Rusia atau CIPS China memenuhi keperluan perniagaan komersial dengan mencukupi masih belum didokumentasikan dalam sumber awam. Ini adalah risiko operasi yang nyata untuk mana-mana perniagaan yang memerlukan pembayaran rentas sempadan yang boleh dipercayai.
Tiga senario untuk Rusia 2027–2030: gencatan senjata, ketegangan berterusan, atau kejutan kawasan.
Senario asas ialah stagnasi yang berpanjangan — bukan pemulihan dan bukan pun keruntuhan.
Senario asas untuk Rusia dari 2027 hingga 2030 adalah stagnasi berterusan pada kadar pertumbuhan antara 0.5% hingga 1.5% setahun, dengan perbelanjaan pertahanan kekal tinggi, sekatan Barat berkekalan, dan China kekal sebagai rakan dagang dominan. Ini bukan senario keruntuhan — ekonomi Rusia mempunyai rizab fiskal, sektor tenaga yang berfungsi, dan kapasiti kewangan domestik yang mencukupi untuk mengelakkan kejatuhan mendadak. Tetapi ia juga bukan persekitaran di mana pelaburan swasta, terutamanya asing, boleh menjana pulangan yang bermakna dengan tahap risiko yang munasabah.
- Perjanjian gencatan senjata yang disahkan di Ukraine
- Pelonggaran sekatan Barat secara beransur-ansur
- Normalisasi hubungan perdagangan dengan EU dan AS
- Aliran masuk modal asing baru memulihkan pelaburan swasta
- Konflik Ukraine berterusan tanpa penyelesaian muktamad
- Sekatan Barat kekal atau diperketatkan secara marginal
- China kekal rakan dagang dominan dengan leverage yang meningkat
- Kekurangan buruh dan stagnasi produktiviti menekan potensi pertumbuhan
- Peningkatan konflik melibatkan negara NATO atau bukan Ukraine
- Ketidakstabilan politik domestik akibat krisis ekonomi atau penggantian
- Sekatan tenaga baharu yang teruk memotong pendapatan minyak/gas
- Runtuhan rubel atau krisis kewangan yang dipicu oleh tekanan fiskal
Senario positif memerlukan penyelesaian geopolitik — gencatan senjata di Ukraine diikuti oleh pelonggaran sekatan secara beransur-ansur. Ini akan membuka semula akses modal Barat, membenarkan normalisasi perdagangan, dan mengurangkan beban perbelanjaan pertahanan. Walau bagaimanapun, kebarangkalian senario ini dalam tempoh tiga tahun adalah rendah, berdasarkan trajectory semasa konflik dan susunan geopolitik. Sekatan tidak akan dibuang secara mendadak — sebarang normalisasi akan mengambil masa bertahun-tahun, bukan bulan.
Senario paling berisiko adalah kejutan kawasan: peningkatan konflik yang signifikan, ketidakstabilan domestik yang dipicu oleh kejutan ekonomi, atau langkah Rusia terhadap negara bukan Ukraine yang mencetuskan sekatan yang lebih berat. Dalam senario ini, kapasiti operasi perniagaan di Rusia akan terjejas teruk dan cepat. Sebarang penilaian masuk pasaran perlu mengambil kira kemungkinan ini dengan serius, walaupun ia bukan senario paling mungkin dalam jangka pendek.
Key things to remember
About About this report
Laporan ini menilai persekitaran perniagaan dan pelaburan Rusia merentasi dimensi ekonomi, buruh, perdagangan, kawal selia, dan risiko politik pada 2026.
Ia disasarkan kepada pelabur, penyelidik, dan penganalisis yang memerlukan gambaran yang jelas, bersumber, dan bebas daripada sentimen geopolitik tentang keadaan sebenar Rusia sebagai persekitaran perniagaan.
Ren mengumpulkan dan menilai data daripada IMF, Bank of Finland Institute for Economies in Transition (BOFIT), Parlimen Eropah, Atlantic Council, Oxford Energy, Perbendaharaan AS (OFAC), dan pelbagai sumber sektor awam dan akademik.
Data utama adalah dari 2025 hingga awal 2026; beberapa angka sektoral merujuk kepada 2024 dan ditandakan dengan jelas.
Sources Sumber & Metodologi
Kajian dijalankan 21 Apr 2026. Semua statistik mengandungi penanda rujukan dalam talian.
Unjuran pertumbuhan KDNK 2026 — IMF: 1.0% untuk 2026 vs Bank Pusat Rusia: 0.5%–1.5% julat untuk 2026. Kedua-duanya digunakan; IMF dikemukakan sebagai anggaran titik tunggal kerana metodologi yang lebih telus, manakala julat CBR digunakan untuk mencerminkan ketidakpastian sebenar.
Data upah dan pasaran buruh mengikut wilayah/sektor — Atlantic Council: arah tuju upah sektoral — sektor pertahanan lebih tinggi, sektor awam tertekan vs Rosstat: data wilayah/sektoral terperinci tidak tersedia secara awam. Atlantic Council digunakan untuk arah tuju; Rosstat diakui sebagai ketiadaan data kritikal.
Tiada data Rosstat yang terperinci dan boleh disahkan tentang upah purata mengikut wilayah atau sektor untuk 2024–2026 tersedia secara awam. Ini mengehadkan penilaian kos buruh khusus untuk perancangan operasi.
Tiada rekod awam yang boleh disahkan tentang kes pengambilalihan aset, kegagalan penguatkuasaan kontrak, atau insiden yang melibatkan syarikat asing khusus di Rusia. Ketiadaan ini mencerminkan ketelusan data yang terhad — bukan ketiadaan risiko.
Data tentang keberkesanan operasi sistem pembayaran rentas sempadan alternatif (SPFS, CIPS) untuk keperluan perniagaan komersial tidak tersedia dalam sumber awam. Bahagian pembayaran digital ditetapkan pada keyakinan MEDIUM.
Indeks Persepsi Rasuah daripada Transparency International atau penarafan Ease of Doing Business terkini daripada World Bank tidak ditemui dalam data penyelidikan yang disediakan. Ini adalah jurang dalam penilaian tadbir urus; bahagian risiko kawal selia ditetapkan pada keyakinan MEDIUM.
Nombor kewangan khusus syarikat (pendapatan, keuntungan) untuk syarikat Rusia bukan awam — termasuk syarikat berkaitan pertahanan — tidak tersedia secara awam. Analisis sektor berdasarkan data makro dan anggaran penganalisis sahaja.
Laporan ini dihasilkan untuk tujuan maklumat sahaja. Ia tidak merupakan nasihat kewangan, undang-undang, atau pelaburan. Semua data diperolehi daripada maklumat awam pada tarikh kajian. Renatus Ventures tidak membuat sebarang representasi mengenai kelengkapan atau ketepatan data pihak ketiga.
