Pakistan: Penilaian Risiko &
Daya Tarikan Pelaburan

Model tadbir urus yang dikuasai oleh tentera — yang diperkukuh sejak 2023 — telah memberikan keputusan yang berbeza mengikut domain. Ia berkesan dalam pengurusan krisis keselamatan, termasuk respons eskalasi India. Namun dalam bidang ekonomi, model ini gagal menyampaikan pembaharuan kerana ketiadaan sokongan awam yang luas dan kerapuhan koalisi parlimen. [Express Tribune] Para peniaga melaporkan 2025 sebagai 'tahun keruntuhan ekonomi' dengan penjualan komersial jatuh di bawah 60% kapasiti dan lebih 50% kerugian pekerjaan dalam beberapa sektor. [Chinimandi]

Rasuah dan kelemahan institusi adalah risiko operasi yang paling ketara. IMF mengenal pasti rasuah yang berakar umbi dalam ekonomi berdominasi negeri, dengan penguatkuasaan peraturan yang bersifat budi bicara dan penangkapan kawal selia yang memihak kepada firma yang berkait dengan politik. [IMF] Bagi syarikat asing, ini bermakna hasil kontrak tidak dapat diramalkan dan penguatkuasaan hak harta tidak boleh dianggap pasti. Kehakiman dianggap tidak bebas sepenuhnya, dengan keputusan mahkamah yang sering dilihat melalui kaca mata politik. [EKN]

Tiada insiden khusus penyitaan harta atau pembalikan dasar yang didokumentasikan dalam sumber yang disemak — tetapi ketiadaan rekod awam ini sendiri adalah isyarat: bukan kerana risiko tidak wujud, tetapi kerana ketelusan keputusan kerajaan adalah rendah. Ketidakhadiran ini mengehadkan kepercayaan pelabur, bukan membuktikan keselamatan.

Kos keseluruhan menjalankan perniagaan di Pakistan dianggarkan 34% lebih tinggi berbanding purata serantau, [Pakistan Business Forum] didorong oleh tiga faktor berstruktur: tarif elektrik industri yang berada antara yang tertinggi di rantau ini, sistem cukai syarikat yang dibebankan dengan cukai pemotongan tinggi (kadar cukai bank meningkat daripada 15% kepada 20%, dan yuran perkhidmatan digital luar negeri daripada 10% kepada 15% dalam Bajet 2025), [KPMG Budget Brief] serta ringgit yang terdepresiasi daripada Rs107/USD pada 2018 kepada Rs280/USD pada Disember 2025. [Pakistan Business Forum]

Sektor pembuatan menanggung kesan paling berat. Tarif elektrik yang tinggi memaksa pengurangan output, kapasiti terbiar, atau peralihan ke luar negeri. Syarikat multinasional menghadapi syarat khusus tambahan: sebanyak 25% perbelanjaan promosi jualan dan pengiklanan tidak boleh ditolak untuk syarikat yang menghantar wang ke luar negeri. [KPMG Budget Brief] Pelaburan-kepada-KDNK yang jatuh ke bawah 13% — rekod terendah — adalah bukti terbaik bahawa kos ini sedang menghalang pelaburan, bukan sekadar menyukarkannya. [KPMG Pakistan]

Tidak terdapat data awam yang komprehensif tentang kos buruh mengikut sektor untuk 2025–2026. Berdasarkan data perdagangan yang tersedia, pembuatan berasaskan tekstil kekal kompetitif dalam pasaran eksport — ia menyumbang kira-kira 60% daripada eksport — yang menunjukkan kos buruh masih menjadi kelebihan relatif dalam segmen ini walaupun kos input yang lain tinggi.

FDI ke Pakistan mencapai AS$1.9 bilion dalam FY24, naik 17% tahun ke tahun, dengan China menyumbang AS$535.5 juta dalam H1 FY24-25 sahaja — meningkat 48.2% berbanding setahun sebelumnya. [State Department AS] Lonjakan 56% dalam tujuh bulan pertama FY25 adalah isyarat yang kuat bahawa persepsi risiko oleh pelabur asing sedang bertambah baik berikutan penstabilan makroekonomi.

Tetapi komposisi FDI ini penting untuk difahami. Pelaburan terbesar — penerokaan minyak & gas China (AS$304 juta, naik 120% tahun ke tahun), 24 perjanjian CPEC Fasa 2 bernilai lebih AS$1 bilion, dan minat Saudi Arabia dalam lombong tembaga-emas Reko Diq — semuanya tertumpu pada sumber asli atau infrastruktur berkaitan negeri. [State Department AS] International Finance Corporation (IFC) pula berkomitmen sehingga AS$2 bilion setahun selama dekad akan datang untuk infrastruktur, pertanian, dan digital. [World Bank Pakistan] Ini bukan FDI berasaskan pasaran — ia adalah pelaburan berasaskan aset atau hubungan diplomatik.

Sektor yang paling menarik untuk pelaburan berulang jangka panjang — pembuatan ringan, perkhidmatan, peruncitan — masih kurang diwakili. Walau bagaimanapun, terdapat pengecualian yang patut diperhatikan: 79 syarikat asing baharu mula beroperasi antara 2023 dan 2025, dengan 27 daripadanya pada 2025 sahaja, melabur jumlah Rs40.7 bilion (kira-kira AS$145 juta). [State Department AS] Syarikat kenderaan elektrik seperti BYD dan Chery Automobile turut meneroka pasaran ini.

Ekonomi digital Pakistan dianggarkan bernilai AS$12–15 bilion pada 2023, dengan kadar pertumbuhan tahunan kompaun (CAGR) sebanyak 15–20% sepanjang dua dekad yang lalu. [World Bank Pakistan] Penggerak yang paling mudah diukur adalah eksport IT: ia meningkat daripada AS$1.4 bilion pada 2020 kepada AS$3.1 bilion dalam FY23, dengan sasaran AS$5 bilion menjelang 2025. [World Bank Pakistan] Pakistan menduduki kedudukan ke-4 global dalam pekerja bebas — satu pencapaian yang tidak lazim untuk sebuah negara dengan pendapatan per kapita di bawah AS$2,000.

Infrastruktur yang mendasari sektor ini semakin kukuh. Terdapat 195 juta pelanggan telekomunikasi setakat 2024, dengan 140 juta pengguna internet dan penembusan jalur lebar (broadband) sebanyak 57%. [World Bank Pakistan] Pembayaran digital digital mewakili 89% daripada semua urus niaga mengikut bilangan pada 2025, dengan jumlah urus niaga digital meningkat daripada 4.7 bilion (nilai PKR 403 trilion) pada 2023 kepada 6.4 bilion (PKR 547 trilion) pada 2024. [State Bank of Pakistan]

Parlimen meluluskan Akta Digital Nation Pakistan 2025 pada Januari 2025, yang menubuhkan tiga badan kawal selia baharu untuk masyarakat, ekonomi, dan tadbir urus digital. [Digital Nation Pakistan Act] Ini menunjukkan komitmen dasar yang jelas — walaupun keberkesanan badan baharu ini masih perlu dibuktikan. Pengambilalihan e& ke atas Telenor Pakistan dan perjanjian Engro Jazz bernilai AS$550 juta untuk pengembangan infrastruktur digital menunjukkan bahawa pelabur swasta turut melihat potensi ini. [State Department AS]

Eksport Pakistan mencapai AS$30.76 bilion pada 2024, dengan nilai perdagangan China mencapai AS$17.8 bilion (walaupun defisit perdagangan Pakistan dengan China adalah AS$11 bilion). [U.S. Trade] Dengan Amerika Syarikat, Pakistan mencatat lebihan perdagangan AS$2 bilion pada nilai perdagangan AS$8 bilion — dan ini dijangka meningkat melebihi AS$8 bilion dalam 2025 berikutan perjanjian bilateral Julai 2025 dengan pemotongan tarif. [U.S. Trade]

Status GSP+ dengan EU kekal aktif, memberikan akses bebas duti untuk tekstil dan barangan lain. [U.S. Trade] Tekstil menyumbang kira-kira 60% daripada eksport Pakistan ke AS — satu kepekatan yang bermaksud sebarang gangguan dalam sektor ini, sama ada daripada persaingan Bangladesh atau perubahan kawal selia EU, akan memberi kesan besar kepada keseluruhan prestasi eksport. Pakistan sedang berunding FTA dengan Iran dan Indonesia, serta Perjanjian Perdagangan Pilihan (PTA) dengan Vietnam yang dijadualkan bermula pada 2025.

Bottleneck logistik utama tidak didokumentasikan secara terperinci dalam sumber yang disemak — tiada data awam 2025–2026 tentang masa pelepasan kastam, kapasiti pelabuhan, atau keterlambatan rantai bekalan. Ini adalah jurang data yang ketara. Secara tidak langsung, dominasi SOE dalam logistik dan masalah tenaga kronik (kapasiti elektrik yang tidak digunakan tetapi tarif yang tinggi) mencadangkan bahawa infrastruktur keras bukanlah kelebihan Pakistan berbanding rakan serantaunya.

Pakistan mempunyai populasi melebihi 240 juta orang, dengan 64% pengguna internet berusia di bawah 30 tahun. [World Bank Pakistan] Ini adalah demografi yang menggoda — pasaran pengguna yang besar dan golongan usia bekerja yang kian berkembang untuk pengembangan perniagaan jangka panjang. Kos buruh dalam pembuatan berasaskan tekstil kekal kompetitif secara serantau, terbukti daripada kedudukan Pakistan sebagai pengeksport tekstil utama walaupun berhadapan dengan kos input lain yang lebih tinggi.

Namun, penghijrahan bakat adalah krisis yang tidak banyak dibahaskan. Profesional mahir — doktor, jurutera, dan pakar IT — meninggalkan Pakistan dalam kadar yang membimbangkan, didorong oleh ketidakstabilan institusi, tindak balas kerajaan yang lemah terhadap kebimbangan sektor swasta, dan peluang luar negeri yang lebih baik. [Express Tribune] Untuk sektor IT khususnya, ini adalah percanggahan yang mencolok: Pakistan menduduki ke-4 global dalam freelancing tetapi kumpulan bakat domestik yang diperlukan untuk pertumbuhan syarikat teknologi berskala besar sedang berkurangan. Kedudukan ke-4 global dalam freelancing membuktikan kaliber bakat — hakikat bahawa bakat itu dioptimumkan untuk pasaran luar negeri, bukan syarikat domestik, adalah masalah pembangunan ekonomi yang lebih mendalam.

Risiko paling segera yang mengancam penstabilan makroekonomi Pakistan adalah pergantungan pada program IMF dan aliran masuk luar yang berterusan. Penggunaan domestik sebanyak 93.4% daripada KDNK dan eksport bersih negatif 7.1% [KPMG Pakistan] bermakna sebarang gangguan dalam sokongan luar — sama ada perlambatan FDI, pengurangan pemindahan wang, atau penarikan diri IMF — akan langsung menekan rizab pertukaran asing dan mata wang. Data rizab pertukaran asing semasa tidak tersedia dalam sumber yang disemak; ini sendiri adalah halangan kepada penilaian penuh.

Risiko tenaga dan pertanian saling berkaitan. Kapasiti pemasangan tenaga wujud — sektor elektrik, gas & air melonjak 121.38% pada Q4 FY25 — tetapi lonjakan ini didorong oleh subsidi, bukan oleh pembaharuan tarif yang mampan. [Pakistan Finance Survey] Apabila subsidi dikurangkan (syarat IMF), tekanan kos akan kembali ke sektor perindustrian. Pertanian tumbuh hanya 1.51% [Pakistan Finance Survey] dan kekal terdedah kepada kejutan iklim — satu sektor yang masih menjana pekerjaan bagi sebilangan besar penduduk luar bandar.

Kes asas mencerminkan hakikat bahawa asas penstabilan wujud — inflasi terkawal, sokongan IMF berterusan, dan FDI yang kembali perlahan-lahan — tetapi pembaharuan struktur yang diperlukan untuk memacu pertumbuhan melebihi 4–5% setahun tidak mungkin berlaku pantas dalam kerangka tadbir urus semasa. [World Bank Pakistan] Pertumbuhan KDNK antara 3–4.5% adalah hasil yang paling mungkin, dengan kos perniagaan yang tinggi dan penghijrahan bakat terus menghalang sektor swasta.

Senario positif bergantung pada tiga pemangkin khusus yang perlu berlaku serentak: pembaharuan cukai yang memperluas asas cukai (bukan sekadar meningkatkan kadar ke atas pembayar cukai sedia ada), penyelesaian kos tenaga yang mengurangkan tarif elektrik industri kepada paras serantau, dan kestabilan politik yang mencukupi untuk memberikan keyakinan kepada pelabur swasta domestik. Kemungkinan ketiga-tiga berlaku serentak dalam tempoh tiga tahun adalah rendah berdasarkan rekod semasa.

Senario negatif — pembalikan makroekonomi — adalah risiko yang nyata jika sokongan IMF terganggu, kejutan iklim teruk menghentam pertanian, atau ketegangan geopolitik serantau meningkat secara mendadak. Kesemua syarat ini kemungkinannya ada, tetapi tidak mungkin berlaku serentak dalam jangka masa terdekat.